上周五，美国众议院投票通过《2022年降低通胀法案》，酝酿长达18个月

的美国史上最大规模气候法案即将本周内问世。

这对于全球能源转型的影响非常之大。分析指出，该法案把一些项目投资税

收抵免延长10年，提供高达50%的项目成本财政支持，计划到2030年减少

40%的碳排放量，将大大降低一系列清洁能源项目的建设成本，并提高激

励措施的有效性。

值得一提的是，本次气候法案为美国史上最大气候法案，规模高达3690亿

美元；持续时间也更长，光伏项目可以获得的30%投资税收抵免延长10年

；项目成本财政支持比例也更高，如绿氢补贴高达生产成本的50%，同时

也将刺激电动汽车、储能、碳捕获和风能等其他清洁能源行业的爆发。

气候法案引发的"淘金热潮"，正在加速涌入进入可再生能源市场。多家券商

研报点评称南县空气源热泵有望因此受益，在能源安全和碳减排目标下，欧洲市

场去天然气化将是长期必然趋势，热泵潜在规模超过4000万台，对应市场规

模接近万亿。

热泵——热源搬运工

热泵是一种由电能驱动能够高效利用低品位热能的加热装置，热泵机组可从

自然界中吸收热量，经过热泵的“搬运”（电力做功驱动热泵），获得可用

于生产、生活的热能。

其原理相当于反向制冷空调，据中国节能协会发布的产业报告显示，热泵消耗

一度电可以产生三到四度电的热泵，其能源效率是电热水器的3-4倍。

南县空气源热泵是按照“逆卡诺”循环原理工作的。通过压缩机系统运转工作，吸

收空气中热量制造热水。具体过程是：压缩机将冷媒压缩，压缩后温度升高

的冷媒，经过水箱中的冷凝器制造热水，热交换后的冷媒回到压缩机进行下

一循环，在这一过程中，空气热量通过蒸发器被吸收导入冷媒中，冷媒再导

入水中，产生热水。通过压缩机空气制热的新一代热水器，即南县空气源热泵

热水器。

信达证券分析师罗岸阳表示，目前市面上常用的热泵可以主要分为三类—

—空气源热泵、水源热泵、地源热泵。其中，空气源热泵是最经济、最

成熟、最容易实现的方式。

最成熟：空气源热泵的发展距今已有接近 200 年的历史，在我国发展

也有接近五十年，技术迭代与应用已经非常成熟。相比较而言，我国水源、

地源热泵在进入21世纪后 才逐渐引起学术界和企业界的关注。

最经济：相较于地源及水源热泵，其初始投资较低，最利于家用或中小型

商业建筑应用。

最容易实现：空气源热泵适用温度范围广、地理条件限制小，不受阴、雨、

雪等恶劣天气和冬季夜晚的影响，均可正常使用。

中泰证券分析师邓欣表示可从两个角度理解热泵的“替代效应”：

产品角度：热泵采暖是对当前传统锅炉替代；热泵热水是对当前燃气热水

器及纯电热水器的产品替代；

能源角度：国内热泵替代燃煤或纯电，海外热泵替代燃油或天然气驱动的

锅炉。

热泵欧洲市场有望超预期

为什么欧洲市场热泵需求率先爆发？

从去年开始，电力需求的上升推动了煤炭、天然气等能源价格的上涨，俄乌

冲突导致的对于 俄罗斯煤炭、天然气产品的进口禁令进一步催化了国外能

源价格的疯狂上涨。能源价格的上升成为了欧洲能源转型的催化剂。

受能源涨价和补贴影响，21年欧洲多国热泵销售额出现爆发态势。2022年

5月欧盟提出了REPowerEU Plan, 旨在通过快速推动清洁能源转型降低欧盟对

于俄罗斯的能源依赖。通过该计划欧盟可以实现节能、多元化供应链、通过加

速欧洲清洁能源转型替代化石能源。根据计划欧盟计划在接下来的5年内新增

热泵装机量1000万台。

目前欧洲热泵渗透率仍有巨大提升空间。挪威每千户居民中拥有50台热泵，

是欧盟中保有量最高的国家之一，西班牙、芬兰每千户保有量略超40台，

而捷克、德国、匈牙利、英国每千户热泵保有量目前不足10台。

欧洲热泵可能超预期

当前欧洲热泵增速指引为15-20%，按欧盟PEpowerEU5年倍增计划，

CAGR约15%，按EHPA预测26年销量约500万，CAGR约20%。

实际增速可能会远超指引：据欧盟8月1日达成的资源削减天然气用量协议，

今年8月1日至明年3月31日期间，各国将天然气需求在过去5年平均消费量的

基础上减少15%，据法、德、意三国15-19年家庭供暖统计，约65%家庭供暖

由天然气完成，下降15%意味着欧洲1亿台存量家庭供暖设备中将约1000万台

将在未来半年多时间内被替换。

考虑家庭供暖需求集中在冬季，欧洲热泵在入冬前的需求量可能在200万-

500万台之间。

空气源热泵产业链

上游-部件：含压缩机、泵、换热器、控制器、阀等，其中压缩机、换热器

价值量相对较高；

中游-整机：第一梯队：三大白+芬尼；第二梯队：热水公司转型+专业性

品牌；

下游-市场：国内市场采暖+热水；海外市场采暖+泳池。

当前国内热泵行业已实现供应链国产化，核心零部件均可在国内采购。同时，

热泵压缩机、控制器、阀件等上游市场有向头部企业集中趋势。例如控制器

领域，麦格米特21年实现全线增长，其中热泵控制器出货增速超50%，市场

份额明显提升，并通过与多家国内外芯片供应商达成战略合作应对缺芯问题。

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